輝立黃瑋傑：頤海國際(01579) 目標價15.9元止蝕價13.7元 X

23/10/2026 10:02

頤海國際(01579)主要從事研發、生產及銷售複合調味料及豐富便捷的食品,主要產品包含超過300款的火鍋調味料、複合調味料和方便速食、零食等品類,主要銷售渠道包括經銷商、電商及餐飲客戶等,第三方經銷商銷售業務共覆蓋了中國34個省級行政區,以及49個海外國家和地區.集團積極推進渠道差異化運營升級,並堅持以市場為導向的產品研發策略,不斷優化產品與渠道的適配程度,同時進一步開拓B端市場及海外業務.

於截至2026年6月30日止六個月,集團實現收入33.46億元人民幣,較去年同期增加14.3%.股東應佔淨利潤為3.75億元人民幣,增長21.4%;淨利率由11.2%增加至11.8%,主要受惠原材料價格回落、生產效率提升及折扣投入減少.集團第三方業務方面實現營收23.45億元人民幣,同比增長13.7%,佔總收入比例升至約70%.在渠道建設上,集團持續推進渠道精耕細作與多元化運營布局,通過結合不同渠道自身業態特徵,實施差異化運營策略,優化資源投放效能,同時緊扣多元化的消費場景,全面推出渠道定制化產品,精準匹配渠道需求,實現產品供給與渠道運營高效協同.

集團第三方海外渠道的銷售收入為2.79億元人民幣,增長46.8%.集團不斷推進海外渠道建設,通過在新馬泰等地區開展直營對接模式,持續提高海外渠道的覆蓋程度與終端觸達能力.在供應鏈管理上,集團持續以優化產能配置為核心,聚焦海內外協同效能提升.一方面,通過推進技術工藝升級及產線自動化改造,實現生產效率提升與單位人工成本下降,支撐毛利率持續改善.另一方面,海外工廠產能逐步釋放,供應輻射範圍持續擴大,與國內基地形成互補協同格局,夯實了全球供應網絡的覆蓋能力與抗風險能力,為海外業務拓展提供穩固保障.

集團第三方餐飲及食品公司的銷售收入為1.82億元人民幣,增長17.6%.在B端業務供應方面,集團依托高效協同、柔性靈活的供應鏈體系,既可滿足大B客戶的定制化需求,也可為小B客戶輸出標準化的多元產品矩陣.在產品研發上,集團堅持以市場需求為核心,通過多維度剖析不同區域的產品市場表現,捕捉消費者對產品的偏好特點,以市場反饋及銷售數據驅動產品更新迭代,持續校準研發方向,提升產品與市場需求匹配度.在該策略下,向第三方銷售的火鍋調味料與方便速食表現亮眼,其中火鍋蘸料產品實現收入2.32億元人民幣,增長25.2%,番茄火鍋底料產品實現收入2.02億元人民幣,增長21.2%;方便速食中的沖泡麵產品實現收入4320萬元人民幣,增長271.7%,自加熱小火鍋系列產品實現收入3.2億元人民幣,增長6.2%.

集團正從依賴關聯方轉向第三方、B端及海外多輪驅動,毛利率改善及高股息提供防禦性.若第三方及海外業務持續高速增長、關聯方穩定,並配合成本管控,則盈利有望保持雙位數增速. (個人沒有持有上述股票)

買入價$14.50，目標價$15.90，止蝕價$13.70

筆者：輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑

筆者為證監會持牌人士

筆者並無持有上述股份

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#黃瑋傑

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